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在高端冷冻食品、预制菜市场爆发的大背景下，红星冷链以独特的“前店后仓”模式，成为港股冷链板块的稀缺标的。
1月13日，当红星冷链（在港交所敲响上市钟声，股价最终定格于19.58港元，较发行价飙升59.71%时，长期资金市场用超过2309倍的超额认购，热烈拥抱了这个从长沙红星村生长出的区域冷链龙头。
在冷链这个被顺丰、京东等巨头环伺的赛道，一家区域性公司为何能创造如此热烈的资本场景？
我们要读懂红星冷链的真正价值，必须回到它的起点——红星村，去解析其独特的发展密码，并审视在巨头环伺的冷链赛道中，它的护城河究竟有多深。
2025年登陆美股的昊鑫控股，上市首日收跌22.25%；全球冷链物流巨头Lineage上市后股价一路走低，已较首日跌去近四成。
其香港公开发售获得约10.3万人申请，超额认购倍数高达2309倍。暗盘交易中，股价一度冲高至16.68港元，较发行价上涨36.1%。
按发行价12.26港元计算，公司市值约12.03亿港元，对应2024年净利润的市盈率约为13.04倍，为上市后留出了估值空间。
在基石投资者福慧达（香港）有限公司认购2000万元人民币的背书下，市场为何如此看好这家“小而美”的区域公司？
上世纪90年代初，红星村还只是长沙南郊的普通村庄。1994年，村民们抓住长沙缺乏大型家具批发商业市场的机遇，成立长沙红星实业公司，建起井湾子家具批发城。
这不是一次简单的“收租经济”尝试。红星实业集团前顾问杨金花曾道出其经营哲学：“有一杯茶，要先给商户喝；有一条凳子，也要先给商户坐。”
2002年，红星村启动关键性的产权制度改革，将2534名在籍村民集体转变为红星实业集团的股东。这不仅实现了资产量化到人，更将村民从“旁观者”转变为“利益共同体”，为后续重资产产业投资奠定了社会与资金基础。
2006年，依托红星村的集体资源与产业经验，红星冷链的前身——湖南红星冷冻食品有限公司应运而生。此公司从一开始就带着红星村的基因：围绕商户需求构建服务体系。
经过近20年发展，红星实业集团已成为总资产超百亿的综合性企业，业务覆盖农产品流通、加工、贸易、供应链金融等多个领域。红星冷链正是其孵化出的产业明珠。
在冷链行业，红星冷链找到了自己的“钉子”——“前店后仓、就地存储、即时交易”的闭环生态。
公司拥有两处自营食品冻库，总设计库容超过100万立方米（可用库容逾23万吨），仓储利用率长期保持在88%以上。同时，公司将3.6万平方米场地作为门店出租给批发商。
这种设计的精妙在于，批发商在门店完成交易后，货物可立即转入毗邻的冷库，实现了供应链的极致压缩。
对商户而言，离开红星冷链园区意味着脱离核心交易流量池，迁移成本极高。这形成了强大的客户锁定效应。
数据印证了这一模式的威力：门店租用率长期超过94%，客户续租率保持在90%以上。超七成客户同时使用仓储和租赁服务，协同客户收入占比稳定在80%左右。
截至2025年6月30日，公司已服务超过700家客户，经营事物的规模从湖南省拓展至全国八省。公司前十大客户的平均合作期限长达约14年。
按2024年收入计，红星冷链是湖南省最大的冷冻仓储服务商（市场占有率13.6%）和门店租赁服务商（市场占有率54.7%），在中部地区也分别排名第一和第二。
独特的商业模式直接兑现为优异的财务表现。与行业平均利润率的对比，揭示了红星冷链的盈利韧性：
红星冷链展现出显著优于行业平均的盈利韧性。其核心财务指标中，毛利率从始至终维持在50%以上，而净利率稳定在33%-38%之间，这两项关键数据均明显高于中国冷链仓储行业约8%-12%的净利率平均水平。
更值得关注的是，其门店租赁服务作为重要板块，盈利能力持续增强，毛利率已从2022年的57.1%提升至2025年上半年的65.3%，进一步巩固了公司整体的盈利护城河。
招股书显示，2022年至2025年上半年，公司营收和净利润整体保持稳定。2024年营收2.34亿元，净利润8288万元。
强大的盈利能力为公司“反哺”股东提供了基础。2022至2024年，公司累计派发现金股息高达2亿元。其中2024年分红1.4亿元，甚至超过当年净利润规模。
这种“高分红”政策，在集体经济框架下形成了良性循环：发展成果惠及村民股东，巩固了共同富裕的根基，也增强了股东对集体资产的长期信心。
2025年上半年，全国冷库平均空置率已攀升至28.42%，较上年同期大幅度上升。即使像红星冷链这样的区域龙头，也面临空置率上升的压力。
公司收入绝大部分来自湖南市场，省外布局几乎空白。随着顺丰冷运、京东冷链等通过全国性网络高覆盖，以及玉湖冷链等新玩家的区域扩张，红星冷链的生存空间受到挤压。
玉湖冷链长沙交易中心项目总投资34亿元，库容超28万吨，预计2026年投运，将直接分流红星冷链的市场份额。
更严峻的是，冷库作为重资产行业，物理迁移成本高、区域属性强，跨区域复制难度极大。红星冷链此次募资扩建，新增库容仅能提升8.7%，且需到2029年才能全面投产。
从财务数据看，公司主业已出现价格下滑趋势。2022年至2024年，南部冷冻仓储基地的平均每月冷冻仓储费从79.4元/吨降至66.9元/吨，北部基地从59.5元/吨降至51.5元/吨。
招股书显示，公司计划将约57.5%的IPO募资用于新建加工厂及扩建冷库。工厂将配备切肉机、水浴解冻机、隧道冷冻机等设备，预计2029年底全面投入使用。
届时，公司不仅为客户提供仓储服务，还将提供切割、分装、解冻、速冻、杀菌及真空包装等一系列增值服务。这在某种程度上预示着，红星冷链正从单纯的仓储服务商向供应链解决方案提供商转型。
此外，公司计划将约19.7%的募资用于战略收购与合作，约12.8%用于升级设备及信息技术。
更大的战略底气来自母公司红星实业的产业协同。红星实业已打造中南地区最大的现代化农产品交易平台——红星全球农批中心，构建辐射中部六省2.8亿消费群体的农产品流通网络。
借助集团已有的产销网络与客户资源，红星冷链有望快速切入新市场，这是许多第三方冷链企业很难来做比较的先天优势。
2025年上半年，红星冷链在湖南省的门店租赁市场占有率已达54.7%，近乎垄断的地位让它在区域内几乎无可匹敌。
但在全国冷库空置率逼近30%的“红海”中，这座孤岛的“水位”——仓储单价正在缓慢下降。
市场的终极疑问是：当“护城河”不能阻止“利润池”收缩时，这条河真正的深度何在？
红星冷链给出的“非标答案”是：将“前店后仓”的物理闭环，升级为“加工+仓储+交易+配送”的产业链闭环。
从红星村到港交所，这条路它走通了前半程；从区域龙头到产业链关键节点，更艰巨的考验起步。在追求规模与流量的时代，这种“深井模式”正在检验深度扎根的价值极限。返回搜狐，查看更加多
